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成功预言今年“旺春行情”的券商首席:行情驱动力转向估值与业绩,A股史上首次“长牛”正在孕育!

来源::网络整理 | 作者:管理员 | 本文已影响

  近一个月,A股的波动幅度有所加大,市场的情绪也倾向于观望,投资人都很想知道,A股在经历“牛市”中的压力测试后,现在有哪些积极因素值得重视,还有哪些潜在的风险点应该关注。

  本周末,火山君(微信公众号:huoshan5188)专访了兴业证券(601377)首席策略分析师王德伦。在去年底,A股市场低迷之际,他曾指出,2019年市场的机会将多于2018年,投资者可把握市场风险偏好提升带来的机会。在此次专访中,他指出,市场风险偏好持续回落导致了市场近期的波动,预计市场短期将继续维持震荡、调整格局,进攻时机尚需等待。

  而他也表示,随着A股盈利底部的提前到来,一些“制度红利”持续释放,中长线资金逐步扩大入市,A股史上首次“长牛”仍然值得期待。

  A股盈利底部提前到来

  火山君:最近A股波动较大,超出一些投资人的预期,你如何看待这轮调整的性质?还是可以认为是牛市中的调整吗?

  王德伦: 2019年元旦到4月中旬,兴业证券策略团队提出“旺春行情”策略观点,准确把握上证指数从2440点反弹后实现的30%以上的收益。具体来看,一季度市场主要驱动力来自于分母端,即中美贸易谈判边际回暖提升市场风险偏好,无风险利率下行同时市场流动性改善,助推估值修复,以大券商、大创新(计算机、电子、军工、通信)为代表的“四大金刚”领跑行业涨幅榜。二季度市场估值修复告一段落,市场转向经济预期、企业盈利逻辑,主要矛盾由分母转向分子端基本面,投资者对分子端(经济基本面、企业盈利)预期好转,行情驱动力转向看估值与业绩,精耕细作、精挑细选优质个股。

  最近A股市场波动较大,超出部分投资者预期,是由于在外部全球贸易摩擦和地缘政治风险加剧,内部沪深两市加强对上市公司退市管理环境下,市场风险偏好持续回落。往后展望,贸易摩擦负面“利空”将逐渐兑现,市场阶段性震荡调整给予投资者调仓机会。但中期角度,由于贸易摩擦对经济基本面影响仍需观察,市场维持调整、震荡格局。

成功预言今年“旺春行情”的券商首席:行情驱动力转向估值与业绩,A股史上首次“长牛”正在孕育!

  (图片来源:摄图网)

  火山君:目前沪指又回到2800点~2900点的区间内,这正好是这轮上涨的中间位置,市场观望情绪较浓。A股在经历压力测试下,你觉得现在有哪些积极因素值得重视?

  王德伦: 从当前市场影响因素来看,兴业证券策略团队关于二季度市场驱动力从分母端转向分子端企业基本面的逻辑进一步被强化。相较一季度,二季度流动性边际放松空间有所下降,且贸易摩擦再次引发关注,市场情绪受到扰动,分母端短期承压。但是从分子端来看,超预期规模减税降费使得盈利底部提前到来,这受益于制造业企业增值税减免、社保费率下调以及货币政策环境从去年下半年开始持续改善导致企业财务费用下降等成本端利好因素。因此市场反弹动力体现在分子端,如盈利底部出现与2018年上市公司年报和今年一季报出炉后基本面向好方向带来的市场预期积极变化。

  三大“制度红利”值得期待

  火山君:A股市场未来半年多的时间里,还有什么“制度红利”可以期待呢?

  王德伦: 概括来看,在未来一段时间内,A股市场有三方面的“制度红利”:

  第一,减税降费等制度红利,特别是超预期规模减税降费使得盈利底部提前到来。具体来看,成本端明显改善:(1)制造业企业增值税减免、社保费率下调。(2)货币政策环境从去年下半年开始持续改善,企业加权平均利率高位下行,财务费用下降。收入端趋稳:(1)工业企业增加值、PPI等改善,将使营收下滑速度减慢。(2)一、二线城市地产复苏,叠加汽车、家电等“以旧换新”稳消费政策,地产链条收入回暖。本轮盈利周期受到外部、政策影响较大,这可能使得2018Q4就是本轮盈利底部。但是考虑到政策出台到财报数据显示存在时滞,不排除盈利增速类似2012年,在底部区域继续停留一段时间。

成功预言今年“旺春行情”的券商首席:行情驱动力转向估值与业绩,A股史上首次“长牛”正在孕育!

  (图片来源:摄图网)

  第二,资本市场战略定位提升带来的制度红利。2018年底经济工作会议决策层对资本市场定位发生20年来最大变化。首次对资本市场定义为“具有牵一发而动全身作用”。

  第三,对外扩大金融开放的红利。金融开放,体现在两个方面:(1)2001年加入WTO的经常账户开放,迎来改革开放第一轮红利;(2)以MSCI扩容A股为代表的外资流入,刺激资本市场渐进开放的制度红利不断释放,将会迎来第二轮红利,股、债、汇等多方受益。

  这三大制度红利将使得A股历史上第一次“长牛”正在慢慢孕育。此外,资本市场定调“牵一发而动全身”,注重间接融资向直接融资倾斜,以社保、养老金、银行理财子公司、外资等中长线资金将会逐渐扩大入市规模。这将会是A股历史上由资本市场自身“制度红利”带来的“制度牛”、“红利牛”。

  增配金融、地产方向

  火山君:我关注到最近你们研究小组发布的研报中指出,市场阶段性会有所反弹,给予投资者调仓机会。你觉得投资者应该如何调仓比较好?

  王德伦: 短期来看,外部环境趋紧,甚至恶化严重制约了投资者风险偏好。月度经济数据出现一定回落,部分投资者对经济基本面信心存疑。这两方面叠加,市场短期将继续维持震荡、调整格局,进攻时机尚需等待。

  市场震荡调整主要是由于1)一些地缘政治问题加剧,全球避险情绪较一季度明显上升。2)贸易摩擦。3)4月份经济数据较3月份出现一定程度下滑,社零增速、工业增加值、制造业投资等低于预期。

  在此阶段,我们建议投资者减少从一季度来看持仓结构较为集中的一些领域,增配低估值、具备安全边际、业绩稳定增长支撑的金融、地产方向。

  中期角度,回归基本面,市场机会应聚焦于“龙凤呈祥”。1)“龙”者,中国改革开放沉淀下来的一批传统经济发展的优质资产、全球顶级公司。这些“龙”头核心资产走出了独立牛市行情。可关注“核心资产50”、“核心资产100”组合。2)“凤”者,正在与中国经济转型一起成长,新兴产业方向的优质公司。科创板推出,新兴成长方向将迎来新的估值“锚”。可关注“大创新50”、“大创新100”。

  火山君:今年4月以来,北向资金持续净流出,这一趋势到现在也没改变,你觉得这只是阶段性的吗?


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